货币政策必须兼顾稳增长与促改革|乐鱼APP下载

日期:2021-07-09 08:38:02 | 人气: 87090

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作者:盛松成目前海外中央银行货币政策广泛严格,中国货币政策仍保持常态。央行行长易纲前几天在记者招待会上明确指出,中国的货币政策应该保持定力,坚决切实的倾向,不要大水漫灌。我国处于经济转型和结构调整期,货币政策不仅要考虑逆周期调整,还要根据经济高质量发展的拒绝。

LPR(贷款基本利率)报价上涨不同。LPR构成机制改革后,市场对LPR报价极为关注。LPR改革的本质是信息下降,并非如此。

LPR报价主要是市场因素的发展,通过改革,疏通货币政策传导,降低企业融资成本。实质上,LPR构成机制改革和传统意义上的信息下降是两回事。降低利率一般是指中央银行提高政策利率。美联储通过调整美联储目标利率区间的利率下降,中国以前通过调整存款基准利率的利率下降。

LPR构成机制改革后,中国未来下降的话,主要是以调整MLF为代表的政策利率。目前,中央银行没有调整这些利率。LPR构成机制改革,实质上通过利率市场化改革,疏通货币政策传导,引领实际贷款利率上升。8月31日召开会议的国务院金融稳定发展委员会会议认为,要加大宏观经济政策逆周期调节力度,大力疏通货币政策传导。

过去,中国的贷款定价参考存款基准利率。这些基准利率多年来一直保持不变。因此,中央银行在公开市场上的运营商利率,如OMO利率、MLF利率等。

主要影响金融市场利率,但实际贷款利率无法流通。这次LPR构成机制改革后,贷款价格有了新的锚。

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这就是LPR报价。LPR使用公开市场操作者利率增加的定价方式,是本次改革的核心内容。

这样,中央银行政策利率的变化可以切断传导到实际贷款利率的途径,也就是说,货币政策传导途径可以通过货币政策利率-LPR-贷款利率这一途径构筑。货币政策空间充足,否则信息还要仔细观察。

在货币政策方面,首先,LPR构成机制改革后,中央银行没有更多的金融宏观控制工具。例如,通过MLF利率调整引领实际贷款利率南北。目前MLF利率处于历史最低水平,有更充分的调整空间。

其次,最近海外中央银行的货币政策广泛严格,欧洲中央银行宣布重新开始分析严格,AP存款年内两次下调,这些都为中国的货币政策调整获得了更好的空间。但货币政策尤其是利率调整,除了考虑经济逆周期调整外,还要考虑内外均衡,考虑未来,推动经济高质量发展。

大水漫灌的危害,一是引起通货膨胀,二是提高资产价格,三是有利于我国经济变革和结构调整。因为这不会提高改革成本,所以应该出局的领先生产能力要求沿袭。另外,不应考虑汇率稳定的因素。我国面临的外部不确定性因素激增,必须维持人民币汇率的基本稳定性,也不能防止大水溢出。

笔者指出,降低标准的效果还需要仔细观察,然后关注第三季度的经济数据。货币政策往往是回顾一步,看一步,对短期经济急剧下降的诱导很小,但对经济结构调整和技术变革有限。

通过货币政策开展逆周期规制并非没有代价,不能尽量防止过度使用。不仅容易受到通货膨胀低的企业、资产价格的压迫,过度依赖货币政策也有可能妨碍我国经济结构的调整和变革升级,这也是多年来我国坚决实行货币政策的根本原因。如易纲所说,再过几年,如果哪个国家,特别是哪个主要经济体维持长期的货币政策,这样的经济体应该是世界经济的亮点,也应该是市场讨厌的地方。


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